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钜派研究院

【人民币汇率破7,高净值人士如何应对?】

2019年08月12日


(本文共2018字,预计阅读时间约5分钟


近日,在岸及离岸人民币兑美元汇率双双破7,一定程度上出乎市场预料。



我们不禁思考:为什么在美元加息周期中,人民币都顽强守住7的底线,而在7月底美联储刚刚逾十年以来首次降息后,人民币在7的关口似乎毫无抵抗,是猝不及防,想保没保住,还是7根本不需要再保了?本文将就此进行探讨,分析未来人民币走势。


01
保7到底有没有意义?


为什么要保七,7到底有什么特殊意义?从历史上来看,2015年汇改后,人民币每当在破7的边缘游走时,都会有惊无险地守住,这使得7已经成为了人民币兑美元汇率的心理关口。


08年金融危机来的时候,央行出手将人民币汇率控制在6.8到6.9的区间内;2016年特朗普当选美国总统后,美联储逐渐进入加息周期,美元走强再次将人民币逼到了7的关口。央行再次出手将四分之一的外汇储备用来打击国际沽空组织,又一次成功保7。


所以,慢慢大家觉得7是不能破的,每一次破7的边缘,央行等有关部门一定会出面喊话、或动用外储、或发行央票。可实际上7真的不能破吗?7和7.1究竟有多大区别?长期的心理防线突然被冲破,会对市场造成多大的冲击?

如果拼命守着一个实际意义并不大的“7”,反而容易为央行未来的货币政策带来束缚,不利于未来汇率常态化的双向浮动。为此,之前央行领导层和诸多专家都已多次暗示,不会死守7不放。


央行行长易纲更是提前打了预防针:人民币汇率整数关口的象征意义大于实质意义。7破了也就破了,打破原有的心理预期,不破不立。


正如央行第一时间的回应所说:这个“7”不是年龄,过去就回不来了,也不是堤坝,一旦被冲破大水就会一泻千里;“7”更像水库的水位,丰水期的时候高一些,到了枯水期的时候又会降下来,有涨有落,都是正常的。


而且大家关注的“7”也只是人民币对美元的汇率,尽管近期人民币对美元有所贬值,但从历史上看,人民币总体是升值的。



上图可见,人民币在国际货币体系中仍保持着稳定地位,今年以来人民币对一篮子货币是升值的也小于同期韩元、阿根廷比索、土耳其里拉等新兴市场货币对美元汇率的跌幅。


02
为什么在这个时候破7


正如美联储降息一样,有“保险预防性”的,也有完全迫于无奈的,人民币贬值,也分主动贬值和被动贬值。被动贬值,一般是指美元大幅度升值时,人民币兑美元的中间价被动调升,以至于人民币的购买力变弱而贬值。而主动贬值则一般是国家根据现行宏观经济情况,由央行主动调整汇率中间价来反映贬值情况。


在美联储大概率开启降息周期,美元大概率进入弱势周期的背景下,这次人民币汇率更具主动贬值的意味。尤其是在月初特朗普威胁对3,000亿美元商品加征10%关税后,人民币顺势贬值会有利出口,在一定程度上对冲加税的直接影响。


更为重要的是,政治局会议后,在偏宽松的货币环境下稳经济、大力发展资本市场是下半年工作基调。死保汇率,同样会限制货币政策空间,也会影响到资产价格的稳定,不利于资本市场发展。


03
破7以后怎么走?


事物总有两面性,虽然说打破心理预期并不可怕,但是如果市场对人民币下行的风险预期加剧,也会造成严重的不良影响。因此在看到打破原有预期的同时,也要让市场看到另一面。


正如央行第一时间的解读:人民币汇率走势,长期取决于基本面,短期内市场供求和美元走势也会产生较大影响。市场化的汇率形成机制有利于发挥价格杠杆调节供求平衡的作用,在宏观上起到调节经济和国际收支“自动稳定器”的功能。


中国经济的良好基本面和颇具韧性的增长能力是汇率长期稳定的基础,不会出现继续大幅贬值的情况。


当然短期,人民币破7会加大资本外流的压力,对金融稳定也有一定的影响,对国内资产价格也会产生一定的冲击。而国家在这方面已经做了比较充分的准备:面对资本外流,可能会出台更严格的资本管制措施,3万亿规模的外汇储备也相对充足;



面对金融市场,通过金融供给侧改革严控风险;面对房企一些高成本海外融资,发改委也提前收紧以防汇率下行后外债成本大增,要求房企外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务,使得相关风险也被提前控制。


由此,央行表态:人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。


04
高净值人士如何应对?


市场的角度看,人民币破7短期内会剧烈冲击国内资产价格,并使得避险情绪大幅升温。A股黄金板块等避险品种大幅上涨就是明证。


钜派研究院观点:当前形势下外部环境具有高度不确定性,对于国内众多高净值人士而言,从理性资产配置的角度,仅仅持有一种货币资产不利于分散风险,投资者可以适当布局海外资产,以实现资产净值曲线的稳定。



短期的视角,人民币短期迅速贬值无疑会给中国投资者出国旅游、境外购物、子女海外求学带来一定的成本压力,但是基于人民币不具备长期继续大幅贬值的基础,建议投资者不要轻易重仓参与外汇衍生品交易。